光大证券短期动荡不可避免但是相比2008

来源：金融界网站来源：光大证券摘要疫情继续扩散、特朗普宣布欧洲旅行禁令导致美股暴跌。我们认为，短期动荡不可避免，但发生系统性金融危机的概率或不大。一方面，“抗疫”措施对短期经济的冲击难以避免，但疫情的冲击也不会一直持续。另一方面，企业债务风险确有上升，但不及次贷危机水平。此外，如果金融动荡继续扩大，美国还可以使用宽松货币政策、积极的财政政策，甚至适度放松监管等手段来进行对冲。美股暴跌后，纽约联储宣布扩大购债范围，同时增加期限回购投放额度，表明美联储在应对金融动荡时会采取较为坚决的态度。风险提示：新冠疫情冲击超预期，公共卫生政策的实施带来超预期市场波动。正文3月12日，标普指数开盘大跌，不久后触发“熔断”机制，这也是一周内美股第二次“熔断”。市场担心美股下跌会引发金融危机，对此我们点评如下：1、金融危机往往与地产相关美股再次暴跌的导火索是疫情继续扩散、特朗普宣布欧洲旅行禁令。截至3月11日，美国确诊病例升至人，一些商业活动被迫取消，NBA联赛也因球员确诊新冠肺炎而宣布停赛。此外，3月11日，特朗普宣布将禁止除英国以外的欧洲申根国家旅客入境美国，禁令持续30天。这一措施大大加剧了市场对美国运输业、尤其是航空公司经营前景的担忧，也增加了对欧洲经济前景的忧虑，引发欧美股市暴跌。“抗疫”措施对短期经济的冲击难以避免，但疫情的冲击也不会一直持续。尽管特朗普的旅行禁令过于简单粗暴，但不可否认的是，任何抗击疫情的措施都会给经济带来巨大下行压力。采取的管控措施越严，短期冲击越大。但随着时间的推移和气温的上升，疫情也会过去。因此，疫情的冲击本质上仍然是一个短期的冲击。历史经验表明，外部冲击的确增加美国经济下行压力，但金融危机往往与房地产有关。美国家庭财富有较大部分被直接或间接投入股市，因此股市下跌会令家庭财富缩水，抑制消费，增加经济下行压力。不过历史上股市大跌也不一定伴随金融危机，比如年互联网泡沫破灭，消费支出并未大幅下滑，金融体系也没有出现系统性风险。但年美股下跌，美国爆发次贷危机，但这背后的原因更多与房地产泡沫有关。当前美国房地产部门较为健康，家庭部门杠杆率也不高，银行体系的杠杆率也比较适度，因此不大容易出现年式的金融危机。2、企业债务风险上升，但不及次贷危机近期引发市场广泛

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