市场被债券减记吓一跳,欧盟英国监管

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瑞士信贷（下称“瑞信”）被瑞银收购导致其亿瑞郎的额外一级资本债券（AT1）将被减记为零的消息把市场吓了一跳，AT1债券市场对欧洲投资者情绪的改善构成威胁。20日，这一消息震惊市场，银行家纷纷指责该行为为“不分青红皂白地减记AT1”，而欧洲市场的焦点则一度集中在AT1持有人的脆弱性上。对此，欧盟单一处置委员会（SRB）、欧洲银行管理局(EBA)、欧央行(ECB)和英国央行纷纷发声明重申“AT1现在和将来都是欧洲银行资本结构的一个重要组成部分”,安抚投资者紧张神经。21日，欧洲AT1债券市场暂时回升。TwentyFourAssetManagement投资组合管理合伙人华威士（EoinWalsh）表示：“我们确实希望欧盟和英国的监管机构能更快地出来，但他们比预期的要快得多，因此在这方面应当称赞他们。”“我认为这是因为我们在AT1市场看到了令人难以置信的波动所导致的。监管机构的这些声明随后产生了很大的影响。”他表示，“声明发表后，市场大幅反弹，并连续反弹。AT1价格上涨了三到五个点。”欧盟英国监管方联合发文挽回投资者信心如上述，由于收购，瑞银总额在亿瑞郎（亿美元）的AT1债券将被完全减记，对于欧洲总规模在亿美元的AT1市场来说，这是其最大一次减记事件。AT1为“AdditionalTier1Capital”，即额外一级资本债券。这是一种可计入银行监管资本的次级债务。中金公司在研报中表示，根据巴塞尔协议Ⅲ对银行资本清偿顺序的相关规定，最先被清偿的资本为普通股权一级资本（CommonEquityTier,CET1），其次为AT1债券。但在此次瑞银收购瑞信过程中，清偿顺序靠前的普通股东权益受到了一定程度的保护，但相对更加安全的AT1债券却反而被全额减记，与巴塞尔协议Ⅲ的清偿顺序相悖，这引发了债券持有人的恐慌情绪。对此，瑞士金融市场监管局给出了行为逻辑，简单而言，此举是为了增强瑞银核心资本，同时维护其“太大而不能倒”的框架。瑞信自身的AT1债券募集书中也表明，其触发条件是CET1比率低于7%或发生“生存能力事件”，若公司发生“生存能力事件”，AT1债券会被自动且永久减记为零。中金公司研报表示，瑞士信贷

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